一、全国及区域发行情况
● 发行方面，2023年上半年城投债发行同比改善明显，上半年发行4,786只，共计3.38万亿元，同比上升19.8%，但叠加今年上半年城投债偿还额度较高。
从净融资方面，上半年城投债净融资额为8,306.20亿元，其中二季度较一季度下滑明显，净融资额从一季度的5,497.43亿元下降到二季度的2,808.77亿元，但整体净融资情况和去年上半年相比虽略有下滑，但依旧显著好于去年下半年。
● 上半年城投债发行仍以公司债和短期融资券为主，公司债占比最高，两类产品发行规模占总发行规模的64%，为目前新发债主要券种。
上半年各级别城投发行人发行总额均同比显著上升，从发行总额角度，AA+和AAA主体城投发行人发行总额最高，分别为13,618.43亿元和11,840.57亿元，AA和AA+主体城投发行人同比增幅最高，分别为24.61%和21.39%。
净融资额方面，除AA+主体城投发行人同比上升之外，AAA和AA均同比下降了30.2%和18.1%，但AA主体城投发行人净融资额下降幅度有所收窄。弱资质城投企业发行有一定改善，但叠加到期高峰，整体净融资情况依旧不容乐观。
● 到期方面，在暂不考虑回售的情况下，分季度看，2023年未来两个季度到期规模分别为12,038.13亿元和10,000.44亿元；
按年度看，2023未来两个季度以及未来两年偿还总额分别为22,038.57亿元、36,458.36亿元和34,101.86亿元，年均超过3万亿元，偿还依旧高度依赖债务滚续。
● 分区域来看，2023年上半年绝大多数省份发行有改善，同比均有所上涨，尤其历年发行规模较高的省份依旧维持较高的发行额，江苏、浙江和山东发行总规模分别为7,650.41亿元、4,369.16亿元和2,919.95亿元，三省占全国的比重为44.2%，和上年同期相比，新发行债券在优势区域的集中度更加明显。
东三省净融资额依旧为负，区域融资环境未显著改善。尾部区域延续2022年以来净融资流出趋势，预计未来改善的难度依旧较大。
二、西南区域：
川渝新发行较好 云贵依旧呈净流出且发行趋于短期化
区域 ：重庆、四川、贵州、云南
上半年西南五省市（区）四川省和重庆市发行规模最高，四川省城投债保持强劲发行势头，城投债发行总额合计1,701.21亿元，较2022年同期增长59.57%，其次为重庆，但发行及净融资同比下降，发行主体以区县级城投为主。
云贵再融资环境仍有待改善，上半年云南省城投债发行总额为639.86亿元，较上年同期减少3.00%，但是短期融资券发行规模占发行总额的比重高达74.73%，新增融资的期限仍趋于短期化，而贵州省上半年城投债发行主要集中于省本级及市（州）级平台，净融资缺口有所收窄，发行成本较高，需关注区域再融资环境及城投债到期偿付压力。
1、重庆 ：2023年上半年城投债发行规模同比下降，发行主体仍以区县级城投为主
2023年上半年，重庆市城投债总发行额为1,021.50亿元，较2022年同期下降4.19%；新发行城投债品种以私募公司债、中期票据、PPN及超短期融资券为主，分别占比28.78%、21.59%、17.20%和15.59%，发行期限集中在3年期和5年期，此外期限小于1年的短期债券占比15.59%；城投债发行主体的行政级别主要为区县级和国家级园区，其中区县级企业发行额为599.94亿元，占发行总量的58.73%。
分季度来看，2023年一季度和二季度，重庆市城投债发行额分别为527.63亿元和493.87亿元，整体相差不大。
分区域来看，其中沙坪坝区、合川区和两江新区企业的发行额最多，分别占发行总额的10.21%、9.27%和7.67%；涪陵区的发行额较2022年上半年大幅下降67.57%，仅为43.80亿元。
截至2023年6月末，重庆市存量城投债余额为6,720.79亿元，较上年同期基本持平，存量城投债分布整体较为分散，其中区县级企业存量城投债最多，占比为64.78%，其次为市级企业和国家级园区企业，分别占比15.59%和12.35%。
从成本来看，重庆市各区域之间加权平均利差存在较大差异，其中潼南区存量城投债的加权平均利差最高，为574.74BP；渝中区加权平均利差最低，为130.64BP。
城投债到期情况方面，2023年第三季度至第四季度，重庆市分别需要偿还308.40亿元和269.02亿元，整体较为平稳；重庆市城投债偿债高峰主要集中在2025年和2026年。
根据《关于重庆市2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告》，2022年，重庆市发行再融资债券650亿元，并指导区县规范开展存量债务展期重组，优化债务期限结构，建立应急周转“资金池”。
2023年，重庆市将进一步加大基础设施投资力度，但亦将着力遏制债务增量，化解债务存量，严格审查把关政府债券投资项目，增加投资有效性，加大存量隐性债务化解力度，开展政府性债务风险防范化解行动，坚决制止违法违规举债行为，加强区县政府融资平台管理，确保财政可持续和政府性债务风险可控。
2、四川 ：继续保持强劲发行势头，需关注存量城投债到期情况
四川省2023年上半年城投债继续保持强劲的发行势头，城投债共计发行1,701.21亿元。2023年上半年，四川省城投债净融资额为533.00亿元，城投企业债券融资表现整体较好。
分省市州来看，成都市各级企业和四川省级企业仍然是发债主力，其中成都市本级及区县城投发行金额占比超过全省总额的45%，省级企业发债总额占全省总额的13.49%，大部分由蜀道投资集团有限责任公司发行，发行总额达160.00亿元。
剩余市州城投企业发债金额相对较小，其中乐山市、绵阳市和达州市城投债发行金额超过45亿元，且成都以外市州发行主体主要为市属城投企业，区县级企业发行额相对较少。
从债券品种来看，四川省2023年上半年发行的城投债以中期票据、私募公司债、定向工具（PPN）和超短期融资券为主，分别占发行总额的26.85%、21.43%、19.40%和14.46%。产品期限以中长期为主，短期融资产品规模仅占发行总额的20.37%。
从发行方式来看，四川省2023年上半年城投债发行中公募占比近60%。
截至2023年6月末，四川省存量城投债余额约为10,429.79亿元，其中成都市各级城投企业占比最高，占存量债券余额的46.89%，省级城投企业占存量城投债余额的12.89%。
从下半年的城投债到期压力来看，四川省三、四季度分别需要偿还城投债373.75亿元和419.80亿元，其中成都市各级和省级企业同期合计到期债务分别为245.90亿元和237.45亿元，成都市各级和省级企业到期债务占比相对较高，或面临一定的再融资压力。
3、云南 ：城投债发行期限趋于短期化，区域流动性压力仍较大且再融资环境下行情况未见改善，全域债务风险防控化解之路仍然漫长
2023年上半年，云南省城投债发行总额为639.86亿元，较上年同期减少3.00%，但是短期融资券发行规模占发行总额的比重高达74.73%，新增融资的期限仍趋于短期化。
分月来看，2023年1~6月云南省城投债发行规模分别为91.36亿元、74.05亿元、167.25亿元、141.50亿元、51.00亿元和114.70亿元，整体波动较大。
分区域来看，云南省城投债的发行仍集中在省级企业和昆明市市级企业中，其中省级企业发行规模占比仍然超过50%，为402.70亿元；昆明市市级企业发行规模则达到发行总额的34.38%。
除昆明市外，仅红河哈尼族彝族自治州有2期私募公司债发行，发行总额4.05亿元，发行人为红河发展集团有限公司。
截至2023年6月末，云南省存量城投债为1,783.08亿元，保持较大的存量规模，存量城投债主要集中于昆明市市级企业和云南省省属企业，分别占比51.54%和34.68%，云南省下属其他市州的存量债务规模相对较小。
利差方面，云南省城投债融资成本整体较高，且区域差异较大，其中文山壮族苗族自治州加权平均发行利差高达851.46BP，远高于昆明市的733.70BP；保山市加权平均发行利率最低，为366.55BP。
到期债务方面，2023年为云南省偿债高峰期，2023年第三至第四季度云南省尚需偿还397.72亿元和275.13亿元，整体面临较大的偿债压力。
近年来，云南省出台了一系列政策措施，在维护金融市场稳定、有效防范化解债务风险方面发挥了一定的积极作用，但受持续疫情影响下经济财政疲软、监管政策趋严和超预期风险事件冲击等因素影响，云南省整体融资环境明显下行，区域流动性压力持续上升。
2023年，有效防范化解风险和牢牢守住安全底线仍然是云南省政府工作的重点之一，云南省政府将继续加强政府债务风险预警和监测，分类施策制定债务风险化解方案，确保到期政府债务本息及时足额偿还，坚决查处违法违规融资举债行为，同时加强国资国企运行风险分析研判，支持国有企业防风化债。
但总体来看，云南省全域债务风险防控化解之路仍然漫长，依然需要中央、省和社会资本等多方合力探索行之有效的化债模式，相关举措对省内融资环境和债券市场表现的改善成效尚有待进一步观察。
4、贵州 ：经济增速低于全国平均水平，净融资缺口有所收窄，发行成本较高，需关注区域再融资环境及城投债到期偿付压力
2023年以来，贵州省经济运行总体保持平稳，但经济增速低于全国水平。1~3月，全省实现地区生产总值（GDP）4,939.77亿元，较上年同期增长2.5%，低于全国GDP增速2.0%。
1~5月，全省规模以上工业增加值较上年同期增长5.0%，高于全国增长水平2.0个百分点。同期，全省固定资产投资较上年同期增长1.3%。
财政收入方面，2023年1~5月，贵州省一般公共预算收入为863.85亿元，同比大幅增长33.5%；一般公共预算支出为2,392.52亿元，财政平衡率为36.11%，财政自给能力仍较弱。
2023年1~3月，全省政府性基金预算收入完成161.59亿元，同比下降32.10%，主要系国有土地使用权出让收入下降所致。
2023年上半年，贵州省共发行城投债23只、发行规模共计193.80亿元，发行只数与上年同期持平，但发行规模较上年同期增加17.56亿元，其中一季度和二季度新发行城投债数量分别为10只和13只，发行规模分别为58.21亿元和135.59亿元。
净融资方面，2023年上半年贵州省净融资额为-82.36亿元，净融资缺口同比有所收窄。
从发行主体分布来看，2023年上半年，贵州省城投债发行主要集中于省级平台和市（州）级平台，其中省级平台发行规模较上年基本持平，市（州）级平台发行规模同比大幅增长，区县平台发行规模同比有所增长，国家级园区平台发行规模同比大幅下降至0。
具体来看，省级平台发行只数和规模分别为9只和69.00亿元，同比分别增加1只和减少1.00亿元；市（州）级平台发行只数亦为9只，但发行规模达106.94亿元，同比大幅增长309.10%，其中主要系贵阳市城投债发行规模大幅增长所致；其余发行主体主要为贵阳、六盘水、黔西南州等下属区县平台。
从发行成本来看，2023年上半年贵州省城投债平均发行利率为5.66%，平均发行利差为322.58BP，较2022年分别下降0.04个百分点和6.30BP，其中省级平台发行成本最低，平均发行利率和平均发行利差分别为4.25%和192.29BP；地级市（州）平均发行利率处于5.60%~7.50%之间，发行利差处于300BP~540BP之间，发行成本和发行利差均处于较高水平。
从存续债来看，截至2023年6月末，贵州省存量城投债规模为2,558.37亿元，主要集中于省本级、遵义市、国家级园区和贵阳市，分别为542.35亿元、490.80亿元、478.70亿元和353.93亿元。
从城投债到期情况来看，2023年下半年全省城投债共需偿还（含提前到付兑付）302.33亿元，其中8月、9月和11月到期规模较大；同时，考虑到贵州省债务率持续高企，且近年来非标逾期等负面事件频发，再融资环境不断恶化，到期偿付压力较大。
此外，2023年上半年，贵州省共有17家城投企业发生主体级别下调、展望调整为负面，分布在六盘水市、毕节市、贵阳市、铜仁市、遵义市和黔南州，涉及主体数量分别为4家、4家、4家、2家、2家和1家，六盘水市、毕节市和贵阳市数量最多。
2023年1月31日，贵州省发布《贵州省2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告》，其中在2023年财政主要任务中提到：“要争取中央支持、金融机构展期降息、盘活资源资产等方式，推动各地将政府债务和隐性债务利息足额纳入预算，并争取高风险建制市县降低债务风险试点等政策支持，通过发行政府债券置换隐性债务，优化地方债务结构，降低债务成本，继续协调金融机构支持债务重组、展期降息。”该预算报告中的化债表态，体现出贵州省在政府层面对债务风险防控的重视。
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