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一、 行业界定

城投公司是地方政府融资平台的主要表现形式。根据《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》（国发[2010]19号）对地方政府融资平台的定义，地方政府融资平台是指由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。

本文所指的城投公司是指从事城市基础设施建设、以经营性业务或准经营性业务为主的地方政府融资平台公司，该类公司可通过自身经营产生稳定现金流，比如从事土地一级开发、代建工程、房地产开发、保障房建设、水务及污水处理建设、高速公路建设、收费公路建设等业务的公司。

二、 行业特征

与一般的工商企业相比，城投公司有着显著不同的行业特征：

1、 城投公司产生的背景较为特殊

城投公司产生的背景主要包括：1）1994年分税制改革导致地方政府财权和事权不匹配；2）根据《预算法》及《担保法》等法律法规，地方政府不得列赤字、向银行借款或发行债券，也不得为企业融资提供担保。随着经济的发展和城镇化建设的推进，各地方政府基础设施建设的投资规模不断扩张，财政压力较大，客观上需要通过债务融资来解决财政资金不能满足基础设施建设等投资需求的矛盾，在此背景下，地方政府纷纷成立城投公司，代替政府向金融部门借款或向社会发行债券。可见，城投公司的发展与城镇化进程密切相关。

2、 城投公司业务具有明显的区域性特点

城投公司主要从事城市基础设施建设业务，以促进当地经济发展，推进城镇化进程。城镇化发展是城镇建设的过程，突出的体现在道路交通、城市水务、土地开发、房地产开发、电网热网、垃圾处理等基础设施的建设上，由于东部和西部、沿海和内地等地区城镇化水平存在差异，城市基础设施建设处于不同阶段，比如中西部地区城镇化率相对较低，主要侧重于提高城市基本功能为目的的投资，如满足城市道路交通、水、电、气、热等基本需要的项目建设；东部地区城镇化率相对较高，主要侧重于城市功能提升和完善为目的的投资建设，比如旧城改造和新区建设、城市轨道交通、现代管网等，因此城投公司的经营业务亦表现出明显的区域性特征。

3、 城投公司经营业务兼具经营性和公益性特点

城投公司设立的初衷是地方政府为了满足融资和建设需要，组建一个兼具融资和投资功能的平台。随着不断发展，城投公司的业务范围越来越广，不仅包括土地一级开发、保障房建设、房地产开发、代建工程、高速公路，还包括地铁、公用事业等，既有经营性项目，亦有公益性项目。经营性项目以实现经济效益为主要目标，而公益性项目追求政府目标实现和最大限度的社会效益。可见，目前城投公司经营业务兼具经营性和公益性特点。

4、 城投公司对地方政府存在一定的依赖性

城投公司承担部分公益性或非经营性业务，该类业务无法产生或产生较少的经营收入，主要依靠财政补贴维持城投公司的正常运营。此外，地方政府也会给予城投公司一定的支持，如注入资本金，划拨土地、股权等资产，给予财政补贴、财政贴息等。对于从事土地一级开发业务的城投公司而言，当地政府的土地出让计划会影响城投公司的土地开发和出让进度。可以看出，城投公司对当地政府存在一定的依赖性。

5、 城投公司经营的规范性尚待提高

目前国家规范城投公司发展的法律、法规体系尚不健全，其运营存在一定的不规范性，如城投公司不是完全的市场化运营主体，经营和管理的决策受当地政府影响较大，部分城投公司存在出资不实、资产划拨较随意、内控制度不健全、对外担保行为不规范等问题。此外，由于城投公司具有投融资功能，存在部分借款无偿给予其他方使用的现象，导致借款人和使用人分离，权、责、利不统一，无法有效监督借款使用情况，存在借款本息无法按期偿还的隐患。近年来国家监管部门出台了一系列规范行业发展的政策，对于融资平台行业未来的发展具有较大的影响。

三、 总结

城投公司设立的初衷是地方政府为了满足融资和建设需要，随着经济的发展和城镇化建设的推进，各地方政府基础设施建设的逐渐完善，城投公司高速发展的时期已经临近尾声。未来对于城投平台的发展趋势更多的可能应该是逐渐市场化，成为一般国企，或IPO上市接受市场的考验，但就当下而言，短时间内地方政府任然离不开城投平台的融资能力。

作为投资者在城投信仰打破刚兑的节点，理应谨慎判断，更专注于底层资产，分析城投公司的实际情况而不是信托平台。进元财富在对城投非标融资产品方面走到了行业前面，率先深入产品研究，综合多方面因素独立出具产品研究报告，只有把握安全性才得以长远。