城投债起源于上海，1992年为支持浦东新区建设，中央决定给予上海五方面的配套资金筹措方式，其中之一是1992年至1995年每年发行5亿元浦东新区建设债券。截止今年，城投债市场已经过30余年的发展。
Q1：什么是城投债？
《中华人民共和国预算法》（中华人民共和国主席令【1994】第21号）第28条规定：“除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券。”因此，地方政府只能以间接方式发债。
所谓城投债，是城投公司发行在沪深证券交易所或者银行间市场挂牌的、资金用于地方基础设施建设的有价债券(固定票面利率)，是为城投公司发行的各类债券工具的统称，包括公司债、企业债、中期票据（MTN）、短期融资券（CP）、超短期融资券（SCP）、非公开定向融资工具（PPN）等。
城投公司，被定义为“地方政府投融资平台”，是地方政府部门直接控股的功能类国有企业，以公益性或半公益性业务为主，并承担融资职能。地方政府部门是城投公司的大股东及最终受益人，在地方建设领域，城投是政府的优选合作方。
城投债由于发行主体是地方投融资平台，其主业多为地方基础设施建设或公益性项目。所以，从承销商到投资者，参与债券发行环节的人，都将其视为是当地政府发债。
Q2：城投债安全吗？
（1）发行主体为国企，股东背景强劲。
（2）地方财政收入为还款来源，还款意愿和还款能力充足，偿债及兑付能力极强！
（3）无实质违约：城投债募集资金主要用于地方建设和公益项目，是较为安全的投资品种之一，自1992年第一只城投债在上海市浦东新区成功发行至今，已在二级市场及银行间市场上流通交易超30年，30年来无一例实质性违约。市场成熟，且获得众多业内人士的认可，截至 2021年未存量城投债余额12.81万亿。
（4）强监管：作为在市场上发行流通的标准化城投债，在安全性上受到许多监管机构监管，如：发改委、财政部、人民银行、银保监会、证监会等。在监管体系上则有：发行监管、挂牌交易和信息披露监管、清算结算和托管监管市场参与主体监管、评级机构等相关服务机构的监管等一系列完善的监管体系。
（5）中央政策要求：妥善化债，严防债务危机。城投债兑付已经成为地方一条不可逾越红线（各省各地发文保标债兑付）。
（6）城投债一旦违约，后果严重，不仅会损害发行人的信用，还会引发区域性系统性风险，而确保不发生区域系统性风险是政府任务之一，因此违约成本极大，不轻易违约。
Q3：城投债的“标与非标”有何区别？
城投债可分为两大类，也就是投资人在市场上听到形容城投债最多的“标债”和“非标”。
“标债”是指标准的债券，是城投平台作为发行主体，在上交所、深交所和银行间市场发行的标准化债券。
“非标”是除了银行间市场、交易所市场之外城投公司以其他的方式进行的融资。非标主要包括：在金交所备案的定融、债券拍卖等。
需要强调的是，30年来无实质性违约的是：城投标债，也就是标准化的城投债券！目前市场上出现展期或违约的几乎都是非标类项目。
非标类城投债以地方金交所备案的定融项目为主，现在监管趋严下，拍卖形式居多，但是其没有明确且统一的标准与监管。因投资门槛低，吸引了众多小户投资者。但是对于城投公司而言，非标融资却需要更高的融资成本，隐形债务压力日益剧增。
Q4：“标债”与“非标”如何选择？
如果资金允许，首选肯定是标债。
城投标债属于合规类金融产品，是交易所或银行间市场发行的标准化债券；市场成熟。整个发行及审批要求严格，投资交易流程标准化，接受国家发改委、中国证监会、银行间交易商协会全过程强有力的监督与管理。
但，标债起投门槛较高，标债基金、信托为100万起投，门槛最低的资管也是30万起投，如果投资人是初次尝试城投债的话，可以选择入门级门槛低的资管。
Q5：城投债的收益是固定的还是浮动的？
非标类项目，都是固定的年化收益。
标债基金、信托、资管底层资产为标准化债券，大家都知道债券的净值是上下波动的，但是城投债与其他公司债或企业债不同，基乎都是金融机构持有，不会随时进行交易，所以净值变化不大，且管理人早已专业科学的计算过项目收益；单债持有到期收益无浮动变化，多债下，管理人如果投资管理能力足够强大，还能额外收获一部分的超额收益，标债投资人的业绩基准也很难出现低于合同收益，基本上是与合同持平或略高。
总的来说，不论是标债还是非标，投资人的收益基本固定。
Q6：投资城投债的收益需要交税吗？
个人投资者是不用交税的，但如果是以企业或者公司名义购买的，则需要单独申报企业所得税。
标债类基金、信托、资管底层债券兑付是在全国清算中心和交易所层面就已经整体扣过税了，属于基金层面的税后收益，分配给投资人的收益自然也是税后收益，不需要单独报税。
Q7：城投债的购买流程是怎样的？
标债类项目：
筛选项目---->>确定项目及收益---->>合格投资人认定----->>双录（专业投资人可免双录）----->>根据合同上的募集账户打款----->>打完款发理财师打款凭条----->>24小时后查账----->>到账后认购成功----->>然后将把身份证和银行卡、资产证明等资料拍照发给理财师------>>签署合同及附件----->>收确认书----->>到期兑付
Q8：标债基金、信托、资管如何选择？
绝大部分城投债只能由机构投资者购买，个人投资者无法直接购买。
但个人投资者可以通过投资其他产品，如：信托产品、资管产品、私募证券基金等方式参与到城投债的投资当中。每种产品的投资门槛和风险等级均不相同，投资人可根据自身情况进行选择！
城投债信托是指投资人通过认购信托产品，信托产品认购城投债的方式参与城投债投资。信托大部分是100万起投，也有极少数30-50万起投的产品。不同的项目和产品要求不一样。投资期限一般为1-3年，常见的是1年期和2年期。信托公司具备金融牌照，经济实力强，项目把控能力高，所以信托项目的安全性高，但是信托公司管理费也是三种方式中最高的，既，底层资产相同的标准城投债券，投资人通过认购信托产品的收益是最低的。
城投债资管是投资人通过认购资管产品，资管产品认购城投债的方式参与城投债投资。资管一般是30万起投，期限比较灵活，有些会设定固定的开放期，例如1个月、3个月、6个月、1年、2年，供投资者申购和赎回。资管门槛最低，且通过分散化投资和多次交易，既保障了投资人的预期收益，还可分散风险。对于普通投资者而言，是最容易入手城投标债的方式。
城投债基金是投资人通过认购私募基金产品，私募基金产品认购城投债的方式参与城投债投资。城投债基金也是100万起投，私募基金受证监会监管，资管新规后对基金采取强监管政策，加上基金项目管理人的管理费较低，总的来说，城投债基金的安全性高于城投债资管，收益高于城投债信托，属于综合性价比最高的标债选择。
标准城投债现状与未来方向
城投债存量规模屡创新高，在城投债多年的发展历程中，既因受到政策红利而经历过快速发展阶段，也因监管政策加码而踩刹车慢行，但是总体来看，近十年来城投债存量规模持续上升，融资品种也在不断丰富。截至2022年12月31日，城投债存量规模为13.51万亿元，同比增长8.90%，较2013年末上涨近6倍，创历史新高。
城投整合和市场化转型是发展方向，城投平台在未来仍将继续承担地方一些重大项目的建设，但资金平衡更多来源于财政预算，市场化融资的部分不会突破目前监管的底线，而对于部分城镇化程度已比较充足的区域，未来项目建设需求有限，城投平台将更多的转型为城市综合运营商的角色，获取稳定的收入和现金流。
标准化城投债经历了诸多波折，但始终没有出现实质性违约，这也给了市场很大信心。对投资人而言，仍要保持对城投的合理参与，可保持对流动性好的区域和主体保持关注。
扫码关注进元投资
