据财联社消息，今年以来，城投债净融资较2022年末持续增加，近几个月增幅尤其明显。数据显示，2023年2月城投净融资2457.57亿元，较1月的448.22亿元大幅增加超2000亿元。进入3月，城投净融资进一步增加至2963.77亿元，环比增加20.6%。
值得注意的是，2月城投发行量相较于1月份4113.93亿元增加幅度不大，为4744.15亿元，但偿还量呈现大幅减少，由1月份3665.70亿元大幅下降至2286.58亿元，最终导致净融资大幅增加。另外，同比来看，相较于2022年2月同期，今年2月偿还量相差无几，但发行量相较于去年同期2335亿元大幅增加，导致净融资同比也明显增加86%。
进入3月，城投债发行量与偿还量均明显上升，尤其发行量超9000亿元，创近两年来新高。3月城投发行量达9216.66亿元，环比增加了94.3%；偿还量6252.88亿元，增幅虽超175%，但由于前月偿还量大幅减少至2286.58亿元，最终本月净融资仍环比上升至2963.77亿元。同比来看，发行量与偿还量均同比增幅明显超40%，最终导致净融资同比增约42%。
主体评级方面，发行量同比增加主体主要集中在AA+与AAA主体，而环比趋势来看，AA+主体城投债发行额呈持续增加状态；区域方面，城投债发行主体仍集中在江苏、浙江以及山东省，其规模位列前三，分别发行324只、166只、107只，规模达1833.32亿元、1372.87亿元、729.26亿元。但环比来看，自2月开始，江苏与浙江发行有所减少，而山东有所增加。31省市中河北、北京以及河南省环比发行量增加较多，而宁夏、贵州减少较多。
从期限分布来看，江苏省与浙江省发行较多为1-3年期城投债，其中，江苏省发行规模较大，达919.94亿元，浙江省规模为558.80亿元，占整体发行规模比例较高。山东省则是发行1年内的城投债比例较高，占比近40%，规模282.10亿元。
值得注意的是，财政部本月发布《关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告》，指出加强地方政府债务管理，从资金需求端和供给端同时加强监管，阻断新增隐性债务路径，坚决遏制隐性债务增量。
同时，督促省级政府加强风险分析研判，定期监审评估，加大对市县工作力度，立足自身努力，逐步降低债务风险水平，稳妥化解隐性债务存量。《2022年中国财政政策执行情况报告》再次强调遏制地方政府隐性债务增量，稳妥化解存量。
有市场观点认为，今年隐性债务管控或将更加严格。渤海证券认为，稳增长和防系统性风险的背景下，城投公开违约的可能性依旧较低，城投债仍可作为信用债重点配置品种。但长期来看，在遏制增量和化解存量地方政府隐性债务的约束下，尾部城投风险暴露可能性或将增大，尤其须警惕尾部估值波动风险。
另一方面，随着理财赎回潮基本平息，信用修复行情仍在持续，尽管3月供给明显改善，但强劲的需求仍在推高信用债价格，多数品种收益率保持下行，结构性资产荒再现。目前市场转向信用挖掘策略和久期策略，但仍需谨慎择券，避免过度下沉带来的估值波动风险。
据中国基金报消息，4万亿债券基金正迎来最新的要求。据了解，此前传出针对新上报的债券基金投资信用债比例及杠杆水平有最新指导意见，目前这一新政已正式落地。
近期披露的部分债券基金招募说明书显示，在投资范围中，AA+信用债占信用资产的比例不超过20%，而此前这一标准多为“不高于50%”，可谓是大幅调低了投资比例上限。
除此之外，目前新批复的债券基金投资信用评级为AAA的信用债才可使用杠杆，且需加强对债券基金的投资者结构管控，要合力把控投资者集中度等。
业内人士普遍认为，从严要求债券基金投资信用债的比例及杠杆，可以较好地控制投资风险，保障债券类产品的稳健运作。
新上报债券基金迎新要求，投资AA+信用债比例有限制
为保障日常投资中的平稳运作，新审批的债券基金在投资比例上又有新的要求。
去年底以来，关于新上报的债券基金有新要求的消息在业内逐渐传来。而目前按照新要求获批的债券基金纷纷出炉，意味着这一最新要求已正式落地，此次最大的变化是——进一步严格控制投资低等级信用债的投资比重。
以3月13日获批的嘉实致诚纯债债券基金为例，该基金的招募说明书在信用债券投资策略上明确规定：投资于信用债（含资产支持证券，下同）的评级须在AA+（含AA+）以上，投资于AA+级的信用债占持仓信用债的比例不超20%，投资于AAA级的信用债占持仓信用债的比例不低于80%。
同日获批的蜂巢丰嘉债券基金在投资信用评级和比例方面也明确要求：
1) 信用评级为AAA的信用债，占持仓信用债的比例是80%-100%；
2) 信用评级为AA+的信用债，占持仓信用债的比例是0-20%；
3) 本基金不可投资于信用评级为AA或低于AA的信用债。
对比此前获批的债券基金，新获批的可投信用债的开放式债券基金在投资信用债比例存在差异。例如，2022年11月11日获批，并于12月5日发行交银稳安60天持有期以及民生加银恒宁两只债券基金的招募说明书中均规定，“基金投资于评级AA+的信用债比例不高于信用债资产的50%，投资于评级AAA的信用债比例不低于信用债资产的50%”。
也就是说，投资AA+的信用债比重从50%下滑至20%，可投资比例大幅降低。
AA+信用债投资杠杆也有最新要求
事实上，不仅在投资比例上，开放式债券基金投资AA+等级的信用债杠杆比例也有最新要求。
据了解，在信用债的投资杠杆比例上，投资AA+的信用债不得使用杠杆，除定开债之外，AAA信用债杠杆率不超120%，定开债对AAA级信用债的杠杆比例要求不变，还是不超过140%。不过，这些投资要求目前只是在实际投资运作中需要遵守，未写入基金合同之中。
而此前债券基金的招募说明书中对债券杠杆比例的要求是“开放期内，基金总资产不得超过基金净资产的140%；封闭期内，基金总资产不得超过基金净资产的200%”，对于不同评级的信用债并没有不同要求，目前是明确要求AA+等级的信用债不可以加杠杆。
“近期确实明确了只有AAA评级的信用债才能使用杠杆。”“此前对于债券基金投资信用债的等级及杠杆比例一直有要求，且一直在动态调整，这一次最新的调整相比之前也更加严格了。不过，不写入基金合同，也是给未来的动态调整留下空间。”业内人士表示。
新的要求可以说是进一步防范债券基金的信用风险，放长远看，更为审慎地参与信用债投资，对于债券基金而言是好事情。
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